Évolution des marchés financiers et des opérations d’open market

Les taux américains devraient augmenter lors de la réunion des 7-8 Décembre 2017. Pour l’instant ils sont maintenus à 1.25 %

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Les taux d’intérêt du marché monétaire laissaient entendre que les participants au marché ne prévoyaient pas de changement dans la fourchette cible du comité pour le taux des fonds fédéraux à cette réunion, mais qu’ils prévoyaient une forte augmentation de 25 points de base à la réunion de décembre.

Alors que les indicateurs d’inflation sous-jacente continuent de surprendre à la baisse, de nombreux participants ont observé qu’il était probable que l’inflation resterait inférieure à 2% plus longtemps que prévu, et ils ont discuté des raisons possibles du récent déficit. Plusieurs participants ont souligné que l’inflation était moins sensible à l’utilisation des ressources, que le resserrement du marché du travail était peut-être moins important que prévu ou que la réaction de l’inflation à une utilisation accrue des ressources expliquait inflation. Quelques-uns ont noté que les influences laïques, telles que l’effet de l’innovation technologique sur les modèles commerciaux existants, compensaient probablement la pression cyclique à la hausse sur l’inflation et contribuaient à une inflation inférieure à la cible.

Quelques participants ont mentionné la réaction limitée des marchés financiers à l’annonce et à la mise en œuvre initiale du plan du Comité visant à réduire progressivement les avoirs en titres de la Réserve fédérale.

De nombreux participants ont toutefois observé que les faibles taux d’inflation persistants, qui s’étaient manifestés même après le resserrement du marché du travail, pouvaient refléter non seulement des facteurs transitoires, mais aussi linfluence d’évolutions qui pourraient s’avérer plus persistantes. Un certain nombre de ces participants craignaient qu’une baisse des anticipations d’inflation à long terme rende plus difficile pour le Comité de promouvoir un retour de l’inflation à 2% à moyen terme.

En revanche, D’autres participants étaient préoccupés par les risques à la hausse pesant sur l’inflation dans un environnement dans lequel l’économie avait atteint le plein emploi et où le marché du travail devrait se resserrer davantage, ou encore sur des conditions financières encore très accommodantes. Ils ont mis en garde que si l’on attendait trop longtemps avant de quitter un logement ou de déménager trop lentement, le niveau maximum d’emploi durable risquait d’être largement dépassé, ce qui serait probablement coûteux à inverser ou risquerait de compromettre la stabilité financière.

Comme bon nombre d’entre eux pensaient qu’une suppression graduelle de l’accommodement de la politique monétaire serait appropriée, de nombreux participants pensaient qu’une autre augmentation de la fourchette cible du taux des fonds fédéraux serait justifiée à court terme

Compte tenu des conditions réelles et prévues du marché du travail et de l’inflation, le Comité a décidé de maintenir la fourchette cible du taux des fonds fédéraux de 1 à 1-1 / 4%. L’orientation de la politique monétaire reste accommodante, ce qui favorise un renforcement supplémentaire des conditions du marché du travail et un retour durable à une inflation de 2%.

Pour déterminer le moment et l’ampleur des ajustements futurs de la fourchette cible du taux des fonds fédéraux, le Comité évaluera les conditions économiques réalisées et prévues par rapport à ses objectifs d’emploi maximal et d’inflation de 2%. Cette évaluation tiendra compte d’un large éventail d’informations, notamment des mesures de la situation sur le marché du travail, des indicateurs des pressions inflationnistes et des anticipations d’inflation, ainsi que des lectures sur les évolutions financières et internationales. Le Comité surveillera attentivement les évolutions de l’inflation réelle et attendue par rapport à son objectif d’inflation symétrique. Le Comité s’attend à ce que la conjoncture économique évolue d’une manière qui justifie des hausses progressives du taux des fonds fédéraux; le taux des fonds fédéraux devrait rester, pendant un certain temps, inférieur aux niveaux qui devraient prévaloir à long terme.

Le programme de normalisation du bilan initié en octobre 2017 est en cours. « 

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« FOMC Meeting Minutes » du 22/11/2017

Les taux US ne vont pas augmenter tout de suite

Conclusions du meeting :

 » Household spending has been expanding at a moderate rate, and growth in business fixed investment has picked up in recent quarters. Gasoline prices rose in the aftermath of the hurricanes, boosting overall inflation in September; however, inflation for items other than food and energy remained soft. On a 12-month basis, both inflation measures have declined this year and are running below 2 percent. Market-based measures of inflation compensation remain low; survey-based measures of longer-term inflation expectations are little changed, on balance.

In view of realized and expected labor market conditions and inflation, the Committee decided to maintain the target range for the federal funds rate at 1 to 1-1/4 percent. The stance of monetary policy remains accommodative, thereby supporting some further strengthening in labor market conditions and a sustained return to 2 percent inflation. »

https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomcminutes20171101.htm

Discours de Mario Draghi, président de la BCE, lors du Congrès bancaire européen de Francfort « L’Europe dans une nouvelle ère – Comment saisir les opportunités », Francfort-sur-le-Main, 17 novembre 2017

Un Draghi très optimiste sur la reprise économique, lien

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Aujourd’hui, je voudrais décrire le développement de l’économie de la zone euro et expliquer nos dernières décisions de politique monétaire. La reprise économique se poursuit, mais l’évolution de l’inflation reste modérée. Ainsi, alors que nous sommes confiants dans la reprise, nous avons encore besoin d’une approche patiente et persistante de notre politique monétaire pour assurer la stabilité des prix à moyen terme.
La reprise économique de la zone euro

La zone euro est en pleine expansion économique. Le PIB a augmenté pendant 18 trimestres d’affilée, les dernières données et enquêtes indiquant une accélération de la croissance au cours de la période à venir. Du point de vue de la BCE, nous sommes de plus en plus convaincus que la reprise est robuste et que cette dynamique se poursuivra. Il y a trois facteurs en particulier qui le suggèrent.
Premièrement, les principaux vents contraires qui pesaient sur la reprise au cours des dernières années se sont maintenant largement dissipés, bien que les risques à la baisse restent liés à des facteurs externes.
Depuis quelques années, la croissance mondiale et le commerce mondial freinent la reprise. Maintenant, nous voyons des signes d’expansion soutenue. Les PMI mondiaux restent forts. La part des pays dans lesquels la croissance s’est améliorée par rapport aux trois années précédentes est passée de 20% à la mi-2016 à 60% aujourd’hui. Et cela a entraîné un rebond du commerce mondial, qui connaît son taux de croissance annuel le plus élevé en six ans, et pourrait bien devenir un vent de face.
Sur le plan intérieur, un désavantage important dans le passé a été le désendettement nécessaire des entreprises et des ménages. Mais cela diminue aussi maintenant que la dette revient à des niveaux plus soutenables.
Pour la zone euro, la dette brute des entreprises [ 1 ] à la valeur ajoutée est maintenant à peu près revenue à son niveau d’avant la crise. Dans les pays vulnérables, la baisse a été plus marquée. En Espagne, l’endettement des entreprises est passé de 215% de la valeur ajoutée brute début 2012 à près de 150% aujourd’hui, soit le même niveau qu’à la fin 2004. Les entreprises italiennes ont vu leur taux d’endettement baisser d’environ 30 points depuis la fin 2012, revenant au même niveau qu’à la mi-2007. [ 2 ]
Pour les ménages, l’endettement brut diminue également et se situe maintenant juste en dessous de son niveau de mi-2008. Et surtout pour la reprise, le désendettement des ménages se fait maintenant passivement « passivement » – c’est-à-dire par la croissance nominale – plutôt que « activement », c’est-à-dire en remboursant la dette ou en amortissant. Nous estimons que les mesures de politique monétaire que nous avons mises en œuvre ces dernières années réduiront le ratio d’endettement des ménages de 1,5% du PIB de 2015 à 2019 et de 2% pour les entreprises au cours de cette période.
La reprise ne s’est donc pas faite dans le contexte d’un réendettement dans aucun secteur économique. En fait, la politique monétaire contribue à réduire l’endettement et à produire une reprise plus durable, ce qui devrait à son tour faciliter l’ajustement du bilan.
Le deuxième facteur qui nous donne confiance dans la reprise est que les moteurs de la croissance sont de plus en plus endogènes plutôt qu’exogènes. Dans la première phase de la reprise, ses principaux moteurs étaient la chute des prix du pétrole et la politique monétaire. [ 3 ] Maintenant, nous voyons plus de signes que la croissance «se nourrit d’elle-même», c’est-à-dire que les multiplicateurs de dépenses et la propagation endogène soutiennent à nouveau l’activité.
Ce cycle est particulièrement évident pour la consommation privée, qui est restée robuste même si les prix du pétrole ont augmenté d’environ 30 dollars depuis le début de 2016. La consommation est soutenue par un cercle vertueux entre l’augmentation des revenus du travail et la hausse de l’emploi. L’emploi dans la zone euro a atteint son niveau le plus élevé, tandis que le chômage est tombé à son plus bas niveau depuis janvier 2009.
Fait important, cela s’est produit dans le contexte d’un taux de participation en hausse, qui est maintenant de 2 points de pourcentage supérieur à son niveau d’avant la crise. [ 4 ] Ceci est dû en particulier à l’augmentation de l’entrée des femmes sur le marché du travail, dont le taux de participation a augmenté de 4 points de pourcentage depuis 2008 et atteint un niveau record.
Il a également été fortement influencé par les personnes âgées. Depuis le début de la crise [ 5 ] , le taux d’activité a augmenté de 3,6 points de pourcentage pour les 50-54 ans, de 13,6 points de pourcentage pour les 55-59 ans et de 17,1 points de pourcentage pour les 60-64 ans. Le fait que le chômage ait tellement baissé alors que la participation au marché du travail a augmenté est une réussite remarquable.
À mesure que la consommation s’est renforcée et que les multiplicateurs de dépenses ont pris forme, l’investissement a également suivi avec un certain retard. Depuis 2016, l’investissement a contribué pour près de 45% à la croissance annuelle du PIB, contre moins de 30% au cours des deux années précédentes.
Le troisième facteur qui signale une reprise vigoureuse est que l’économie peut devenir plus résistante aux nouveaux chocs. C’est le résultat de deux tendances en cours.
Le premier est la convergence croissante entre les pays de la zone euro à travers une série d’indicateurs. La dispersion de l’emploi et de la croissance du PIB entre les pays de la zone euro atteint maintenant des niveaux historiquement bas. La divergence précédente des conditions de crédit a également largement disparu.
Pour les très petits prêts – qui sont un indicateur des conditions de financement auxquelles sont confrontées les PME – l’écart entre les pays vulnérables et les pays moins vulnérables est passé de 170 points de base à la mi-2014 à 2 points de base aujourd’hui. Pour la première fois depuis 2009, les prêts aux entreprises entrent en territoire positif dans toutes les grandes économies de la zone euro. Et la demande de prêts des entreprises, qui était encore négative l’an dernier dans plusieurs pays vulnérables, est désormais positive dans l’ensemble de la zone euro. [ 6 ]
L’autre tendance est la résilience croissante du secteur financier. Le ratio de capital total des banques importantes a augmenté de plus de 170 points de base depuis le début de 2015. Leur rendement des capitaux propres est passé de 4,4% à la fin de 2015 à 7,1% au début de cette année, même si leurs ratios de levier ont diminué . Toutes les banques ont bénéficié de la tendance à la hausse des rendements des actifs depuis le début de l’assouplissement de la politique monétaire en 2014, même si, dans certains cas, les niveaux sont bas. Il est clair que cette tendance cache une certaine variation entre les banques, qui est largement due aux différences dans leurs modèles d’affaires.
En ce qui concerne la rentabilité des banques, la recherche de la BCE trouve peu de preuves que notre politique monétaire soit en train de nuire. Le revenu d’intérêts net est resté relativement stable au cours des deux dernières années. Si les taux d’intérêt nets subissent des effets négatifs à l’avenir, ils devraient être largement compensés par les effets positifs de la relance monétaire sur les autres principales composantes de la rentabilité, telles que la qualité des prêts et donc les provisions pour pertes sur prêts. . [ 7 ]
Les taux d’intérêt bas à long terme peuvent contribuer à l’accumulation de risques financiers, ce qui doit être surveillé de près. À l’heure actuelle, nous ne voyons pas de risques systémiques au niveau de la zone euro. S’il existe des poches de risque locales, la défense repose sur des politiques micro-prudentielles et macroprudentielles, ne modifiant pas la politique monétaire à l’échelle de la zone. En outre, dans un tel environnement, tout retour en arrière sur la régulation financière serait une erreur, comme l’a montré l’expérience antérieure à la crise.
Les perspectives d’inflation et les décisions politiques récentes de la BCE

Malgré ces progrès du côté réel de l’économie, du point de vue de la politique monétaire, notre tâche n’est pas complète, car nous n’avons pas encore constaté d’ajustement durable sur la voie de l’inflation.
Un ajustement durable est celui où le retour de l’inflation globale vers notre objectif est durable et pas seulement temporaire, et il peut être autosuffisant sans soutien de politique monétaire. Nous voyons maintenant l’inflation s’éloigner progressivement des niveaux très bas des dernières années, bien que les progrès restent incomplets et partiels.
Deux indicateurs sont importants pour évaluer la durabilité de l’inflation. La première est la perspective de croissance, car elle nous aide à déterminer si l’inflation continuera d’augmenter comme nous l’attendons. Le second est l’inflation sous-jacente. Cela nous permet d’évaluer si l’inflation se stabilisera autour de notre objectif une fois que les effets des facteurs volatils, tels que les fluctuations des prix du pétrole et des produits alimentaires, auront disparu.
Les perspectives de croissance s’améliorent nettement, pour toutes les raisons que j’ai mentionnées. Mais la tendance inflationniste sous-jacente reste modérée. Selon un large éventail de mesures, l’inflation sous-jacente a légèrement augmenté depuis le début de cette année, mais il manque toujours une dynamique à la hausse. Une question clé ici est la croissance des salaires.
Depuis le creux de la mi-2016, la croissance de la rémunération par salarié a augmenté, récupérant environ la moitié de l’écart par rapport à sa moyenne historique. Mais les tendances générales restent faibles et ne sont pas générales. Un certain nombre d’explications ont été avancées pour cela.
La première est que les effets de la faible inflation passée continuent de peser sur la croissance des salaires. Une deuxième explication est que la relation entre la croissance des salaires et les mesures traditionnelles de relâchement s’est affaiblie dans la période d’après-crise.
Il y a plusieurs raisons pour lesquelles cet affaiblissement peut avoir eu lieu. [ 8 ] Slack pourrait être plus grand que nous le pensions en raison de l’augmentation de l’offre de main-d’œuvre ou de la mauvaise maîtrise du soi-disant «sous-emploi» dans les mesures traditionnelles de relâchement. Ou la relation entre le relâchement et la croissance des salaires pourrait elle-même avoir changé, en raison – par exemple – d’une réorientation des syndicats vers la sécurité de l’emploi plutôt que vers les salaires, compte tenu de l’incertitude économique accrue.
Avec le soutien continu de la politique monétaire qui évitera tout resserrement indésirable des conditions financières, ces facteurs devraient disparaître progressivement. Avec des anticipations d’inflation bien ancrées, les effets d’une faible inflation passée dans la formation des salaires ne devraient pas être persistants. Et à mesure que le marché du travail se resserre et que l’incertitude diminue, la relation entre le relâchement et la croissance des salaires devrait commencer à se réaffirmer. Mais nous devons rester patients.
Une troisième explication est que les changements structurels dus à la mondialisation et à la numérisation ont rendu plus difficile pour les banques centrales d’attiser l’inflation domestique. Mais nous ne voyons pas beaucoup de preuves suggérant que le commerce électronique déprime l’inflation dans la zone euro aujourd’hui – du moins dans la mesure où nous pouvons la mesurer. [ 9 ] Il en va de même pour le « glissement global ». [ 10 ] En fait, à mesure que l’économie mondiale se redresse, l’écart de production étranger évolue dans la même direction que l’écart de production de la zone euro. [ 11 ]
En somme, nous ne sommes pas encore à un point où la reprise de l’inflation peut être autosuffisante sans notre politique accommodante. L’un des principaux moteurs de la reprise reste les conditions de financement très favorables auxquelles sont confrontées les entreprises et les ménages, elles-mêmes fortement tributaires de nos mesures politiques. Un niveau suffisant de stimulation monétaire reste nécessaire pour que les pressions inflationnistes sous-jacentes se renforcent et soutiennent l’inflation globale à moyen terme.
Cela se reflète dans les décisions de politique monétaire que nous avons prises le mois dernier. Ceux-ci visent à signaler notre confiance croissante dans l’économie de la zone euro, tout en reconnaissant que nous devons être patients et persistants pour que l’inflation revienne durablement à notre objectif.
Nous avons décidé de réduire le rythme de nos achats d’actifs mensuels de 60 à 30 milliards d’euros, tout en prolongeant l’horizon de ces achats jusqu’à la fin septembre 2018, ou au-delà, si nécessaire, et en tout cas jusqu’à ce que nous constations un ajustement durable. le chemin de l’inflation.
Ce recalibrage de nos achats d’actifs, soutenu par l’important stock d’actifs acquis et les réinvestissements à venir, et par nos prévisions à terme sur les taux d’intérêt, permet de maintenir le niveau d’hébergement nécessaire et accompagner ainsi la reprise économique de manière appropriée. En ce sens, les récentes décisions suivent la même logique que celles de décembre dernier lorsque nous avons réduit le rythme des achats de 80 à 60 milliards d’euros.
Notre politique monétaire influence les rendements à long terme à travers ses deux principales composantes: en comprimant la prime à terme, et en ancrant la trajectoire attendue des taux directeurs à l’avenir.
En accumulant un portefeuille d’actifs à long terme, la banque centrale peut comprimer les primes à terme en extrayant le risque de duration des investisseurs privés. Grâce à cet effet «extraction de duration», la banque centrale libère des capacités de risque sur les marchés, favorise le rééquilibrage des portefeuilles privés vers les titres restants et réduit ainsi les primes à terme et les rendements sur une gamme d’actifs financiers.
Dans le passé, la crise ayant renforcé les perceptions du risque, l’Eurosystème a dû acheter des montants très importants par mois pour favoriser un certain impact sur la prime de terme et sur les rendements à long terme. Cependant, à mesure que les conditions du marché se sont normalisées et que les perspectives économiques se sont améliorées, les perceptions du risque ont diminué et la capacité d’absorber le risque dans les portefeuilles privés a augmenté. Cela explique pourquoi nous avons réduit le rythme des achats mensuels.
Mais les achats d’actifs importent également pour les signaux qu’ils induisent sur la trajectoire des taux directeurs futurs: ce que l’on appelle «l’effet de signalisation». Dans la zone euro, cet effet est renforcé par l’ordre dans lequel nos instruments sont commandés.
Plus précisément, la longueur de l’horizon de nos achats d’actifs nets, et l’affirmation selon laquelle nos taux directeurs devraient rester à leurs niveaux actuels «bien après» la fin de ces achats nets, affectent mécaniquement le moment de la première hausse de taux attendue , ancrant la trajectoire des taux directeurs attendus sur la durée de vie du programme d’achat d’actifs nets et au-delà.
L’effet de signalisation des achats d’actifs a donc naturellement gagné en importance par rapport à l’effet de durée. Cela explique pourquoi nos décisions prises il y a trois semaines pour réduire le rythme des achats tout en prolongeant l’horizon ont laissé, à l’impact, des conditions financières largement inchangées.
Conclusion

Laissez-moi conclure. Le mandat de la BCE est encadré en termes de stabilité des prix, car c’est la meilleure contribution que nous puissions apporter au bien-être des citoyens. Assurer la stabilité des prix est une condition préalable à la croissance de l’économie sur un chemin équilibré qui peut être maintenu à long terme. C’est le principe directeur de toutes nos décisions de politique monétaire.
Avec la reprise en cours, le moment est venu pour la zone euro de relever d’autres défis pour la stabilité. Cela implique de mettre de l’ordre dans nos finances et de constituer des réserves pour l’avenir – et pas seulement attendre la croissance pour réduire graduellement la dette. Cela signifie mettre en œuvre des réformes structurelles qui permettront à nos économies de converger et de croître à des vitesses plus élevées à long terme. Et cela signifie combler les lacunes restantes dans l’architecture institutionnelle de notre union monétaire.

Les recommandations de l’UE pour la France

Cet article sur Agoravox TV, sur la construction européenne, donne ce PDF émanant de la

Cour de justice de l’Union européenne (CJUE)  

 

Voici un résumé des 9 pages en quelques lignes :

L’analyse de la Commission l’amène à conclure que la France connaît des déséquilibres macroéconomiques excessifs. En particulier, la France se caractérise par un faible niveau de compétitivité et une dette publique élevée et en augmentation, dans un contexte de faible croissance de la productivité. Le risque de retombées négatives sur l’économie française et, compte tenu de la taille de celle-ci, sur l’Union économique et monétaire, est particulièrement important.

Lorsque cela s’avère nécessaire pour soutenir la mise en œuvre de recommandations par pays pertinentes, la Commission peut demander à un État membre de revoir et de modifier ses programmes concernés relevant des fonds ESI.

Objectifs :

Le gouvernement (Français) prévoit de corriger le déficit excessif en 2017, conformément à la recommandation du Conseil du 10 mars 2015, avec un déficit nominal de 2,8 % du PIB. Le déficit nominal devrait ensuite continuer de diminuer pour atteindre 1,3% du PIB en 2020. L’objectif budgétaire à moyen terme – un déficit structurel de 0,4 % du PIB – devrait être atteint d’ici à 2019

Et :

Le 10 mars 2015, le Conseil a recommandé à la France de mettre fin à la situation de déficit excessif en 2017 au plus tard et d’atteindre un déficit public de 2,8 % du PIB

Mais :

Selon les prévisions du printemps 2017 de la Commission, le déficit nominal devrait atteindre 3,0% du PIB en 2017, ce qui dépasse l’objectif recommandé par le Conseil.

Donc :

La France devrait poursuivre l’ajustement en direction de son objectif budgétaire à moyen terme, soit un déficit structurel de 0,4% du PIB.

Des Nouvelles mesures sont nécessaires :

le Conseil est d’avis que la France doit se tenir prête à prendre des mesures supplémentaires pour assurer le respect des dispositions du pacte de stabilité et de croissance en 2017 et que des mesures supplémentaires seront nécessaires à partir de 2018 en vue de respecter ces dispositions.

Audit de la France, les dépenses publiques :

Le niveau des dépenses publiques en France est l’un des plus élevés de l’Union. Le ratio des dépenses au PIB devrait atteindre 56,2% en 2017, soit 9,7 points de pourcentage de plus que pour l’UE.

Baisse des dépenses insuffisantes :

En revanche, les revues de dépenses ont mis en évidence un certain nombre de gains d’efficience possibles qui n’ont pas été mis en œuvre. Les revues de dépenses ont permis de trouver une faible partie (moins de 2%) des réductions de dépenses d’un montant total de 50 milliards d’EUR prévues sur la période 2015-2017.

Les économies découlant des revues de dépenses pourraient être nettement augmentées si les domaines de dépenses examinés étaient élargis et si une stratégie pluriannuelle était mise en œuvre afin que les possibilités d’économies identifiées se traduisent par des mesures budgétaires concrètes.

Les charges sociales et taxes trop élevées :

Le niveau élevé de charges sociales et de taxes pesant sur les sociétés peut décourager l’investissement privé et brider la croissance des entreprises et l’embauche de nouveaux salariés. Des mesures destinées à réduire le coût de la main – d’œuvre ont continué à être mises en œuvre, avec le lancement, en avril 2016, de la deuxième phase de baisse des cotisations patronales prévue dans le cadre du pacte de responsabilité et de solidarité. En outre, pour 2017, le gouvernement a augmenté le crédit d’impôt pour la compétitivité et l’emploi (CICE), qui passe de 6% à 7%. Ces mesures de réduction de la pression fiscale sur le travail ont amélioré la compétitivité de la France depuis 2013, mais les pertes précédemment accumulées n’ont pas encore été récupérées. Pour le salaire moyen, la France affichait en 2015 les cotisations sociales patronales les plus élevées de l’UE en pourcentage du coût total de la main – d’œuvre payé par l’entreprise, bien que leur niveau soit en baisse.

Baise de l’impôt sur les sociétés DE 38 à 28 % :

A 38,4% en 2016, le taux moyen d’impôt effectif sur les sociétés était le plus élevé de l’UE, d’autres taxes sur la production étant également particulièrement élevées. our infléchir cette tendance, la France a annoncé des mesures visant à ramener le taux normal de l’impôt sur les sociétés à 28% en 2020.

Complexité et coùt de la fiscalité :

La complexité du système fiscal fait entrave au bon fonctionnement de l’environnement des entreprises. La France a une pression fiscale élevée qui coexiste avec de nombreux allégements fiscaux, des taux réduits et un grand nombre de régimes fiscaux, ce qui entraîne des incertitudes et des coûts de mise en conformité accrus. Les dépenses fiscales totales sont importantes en France, à plus de 3% du PIB. Le coût administratif, pour le fisc, de la collecte des impôts est également élevé et se situe au – dessus de la moyenne de l’UE

Mauvaise formation professionnelle :

Parallèlement, les demandeurs d’emploi, les travailleurs peu qualifiés et les salariés de PME rencontrent des difficultés persistantes à accéder à des formations. Pour faire en sorte qu’ils puissent participer à des formations et que les formations proposées soient pertinentes, un renforcement des mesures existantes et un rééquilibrage des ressources pourraient être nécessaires.

Mais l’offre d’enseignement et de formation professionnels initiaux qui est proposée, en particulier dans certains secteurs tertiaires et lorsque cet enseignement se déroule en milieu scolaire, n’est pas suffisamment liée aux possibilités d’emploi.

Sur les immigrés et les femmes :

En 2016, seules 54,5% des personnes nées en dehors de l’UE et en âge de travailler avaient un emploi. Le taux d’emploi des femmes (45,4%) était l’un des plus faibles de l’UE. L’écart entre le taux d’emploi des personnes nées en dehors de l’UE et celui des personnes nées en France s’est creusé à 17,5 points de pourcentage en 2016 (23,7 points de pourcentage pour les femmes). La mauvaise performance des personnes nées en dehors de l’UE tire le taux d’emploi global vers le bas et représente une sous – utilisation chronique de la main – d’œuvre. Les immigrés de deuxième génération sont également confrontés à des perspectives d’emploi défavorables, qui ne s’expliquent pas par des différences d’âge, de formation ou de compétences.

Il est essentiel de garantir l’accès effectif aux services et d’agir contre les pratiques discriminatoires limitant l’embauche de personnes nées en dehors de l’UE et d’immigrés de deuxième génération.

Un SMIC génant :

Si l’indexation du salaire minimum est importante pour préserver le pouvoir d’achat des travailleurs, le mécanisme d’indexation actuel pourrait contribuer à retarder le nécessaire ajustement global des salaires. En outre, dans le contexte actuel de chômage élevé, le coût du travail au salaire minimum risque de restreindre les perspectives d’emploi des personnes peu qualifiées.

Une réglementation administrative trop complexe et contraignante :

En particulier, malgré de constants efforts de simplification, les entreprises restent confrontées à de lourdes contraintes réglementaires et à une législation qui change rapidement. C’est l’un des principaux obstacles à l’investissement privé.

Les seuils d’employés pour les syndicats :

En effet, d’après des données empiriques, les seuils de 10 et de 50 salariés sont particulièrement coûteux pour les employeurs.

Dérégulation des emplois protégés :

La concurrence dans les services s’est améliorée dans un certain nombre de secteurs, mais certains secteurs importants sur le plan économique, tels que la comptabilité, l’architecture, les services à domicile, les services d’hébergement et de restauration, les services de taxi et de location de véhicules avec chauffeur, restent caractérisés par une faible concurrence et/ou des obstacles réglementaires. Des obstacles demeurent pour ces services, notamment des exigences réglementaires excessives, qui découragent l’entrée sur le marché ou limitent l’essor d’une concurrence effective.

À cette fin, dans le cadre d’un paquet de mesures visant à lever les obstacles sur les marchés des services, la Commission a lancé, en janvier 2017, une évaluation mutuelle dans le cadre de laquelle les États membres de l’UE ont été invités à apprécier les barrières qui limitent l’accès à certaines professions sur leurs territoires respectifs.

L’innovation en panne :

Les résultats de la France dans le domaine de l’innovation ne sont pas à la hauteur de ceux des champions européens en la matière. Un degré élevé de complexité demeure et la coordination générale pose problème. Le décalage, en France, entre les aides publiques à l’innovation et les résultats moyens obtenus en la matière soulève des questions quant à l’efficience des mécanismes de soutien public. En particulier, la coopération entre la recherche publique et les entreprises n’est pas optimale, ce qui pèse sur le résultat économique du système d’innovation.

Discours de Yellen

 

Yellen annonce le début de la revente des TBond en possession de la FED, début octobre.

Elle dit aussi que l’inflation est trop basse, et que la FED ne comprend pas très bien les raisons qui expliquent une inflation si basse.

Malgré le fait que le taux de la FED reste inchangé à < 1.25 % le EURUSD est parti à la baisse, pour une raison inconnue, au lieu de partir à la hausse.

Plein emploi et pas d’inflation aux USA

Il y a une contradiction entre le fait que les USA soient en plein emploi, le taux de chômage est a 4.5%, et le fait qu’il n’y ait pas d’inflation.

Normalement le plein emploi amène l’augmentation des salaires et l’augmentation des salaires : la consommation: l’augmentation des prix = l’inflation.

Les taux d’intérêt – il suffit de prendre le TBonds à 10 ans – sont à 2.14% aujourd’hui, ils étaient à 2.6 % il y a 6 mois en arrière. Ce qui signifie que les marchés n’attendent pas d’inflation dans un avenir proche.

Après une recherche, j’ai trouvé cet article du site insolentia qui a mon avis donne la bonne raison.

Les chiffres officiels du chômage aux USA sont de 4.5 %, ce qui signifie le plein emploi, Charles Sannat précise que ces chiffres ne concernent pas tous les gens en recherche d’emploi  mais :

Aux USA, quand on ne cherche plus de travail… au bout d’un temps assez court, on n’est plus comptabilisé nulle part dans les taux de chômage.

En revanche, on est compté dans les Américains en âge de travailler qui ne travaillent pas. C’est la “non labour force” comme on dit là-bas.

Et en googlant voilà le graphique donnant la not in labour force, qui est bien de 95 millions de personne, et qui a augmenté de 15 millions entre 2008 et 2017 :

NON LABOUR FORCE

On a donc bien l’explication de l’absence d’inflation :  15 millions de personnes sorties des statistiques du chômage, une augmentation des  emplois précaires de 4 millions environ, le remboursement des maisons acheté avant 2008 toujours en cours, et selon Yellen, des prêts étudiants qui doivent être remboursé avant de pouvoir consommer.

C’est tout un ensemble qui fait que la croissance est en berne.

Les chiffres de l’emploi sont bien à prendre avec des pincettes.

Le fait que il y ait une croissance de 2.6% aux USA et que la bourse soit en hausse continuelle, relève de la santé des entreprises, et non de celle des américains. La faiblesse de l’augmentation des salaires ne reflète que celle de l’emploi.

 

Pour rappel le QE est arrêté depuis septembre 2014, le QE avait pour but d’éviter la déflation; mortelle pour les emprunteurs, car l’argent remboursé vaut plus cher que l’argent emprunté, alors que c’est le contraire dans l’inflation. (voir speech deflation Bernanke 2002).

Si Yellen a stoppé le QE c’est qu’il n’y avait plus de risque de déflation. Que la situation économique s’était suffisamment amélioré. Mais malgré cette amélioration, la croissance n’est pas revenu, pas d’inflation : pas de croissance.